评论丨央行融资调节参数政策出炉，逆周期调控效果持续显现

10月25日，央行及外汇局发布公告称，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。此次是继2021年1月以来，央行及外汇局首次对跨境融资宏观审慎调节参数进行调节，体现出央行整体把握宏观经济及杠杆率、外债规模、国际收支以及汇率水平的政策意图。

2016年开始，央行先后下发了关于跨境融资宏观审慎管理的一系列通知，意在对金融机构跨境融资进行管理，对企业和金融机构进行全口径跨境融资统计监测，以及建立全口径跨境融资宏观审慎管理框架。央行在宏观审慎原则下基于微观主体经济行为，建立针对资本或净资产的跨境融资约束机制。其核心要求为：企业和金融机构开展跨境融资按风险加权计算余额，风险加权余额不得超过上限，即：跨境融资风险加权余额≤跨境融资风险加权余额上限。根据计算公式，宏观审慎调节参数的调整，对跨境融资风险加权余额的上限将产生影响。

国家统计局数据显示，三季度我国GDP同比增长3.9%，较二季度有明显回升，国民经济呈现出回暖和持续向好态势，表明前期一揽子经济支持政策效果逐步显现。要进一步稳固来之不易的良好局面，继续保持经济企稳向好势头，就必须要引金融活水浇灌实体经济。

应当看到，实体经济是金融健康稳定发展的根基，金融是实体经济的血脉。为稳固实体经济，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平，发挥好金融政策的作用至关重要。此次央行同时将企业及金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，向境外融资的空间较之前扩大了25%，其总量式逆周期调节意图十分明显。政策调整后，跨境融资风险加权余额上限相应提高，有助于高效统筹疫情防控与经济社会发展，扩大利用外资，有效借助国内国际两个市场，缓解企业融资难、融资贵的问题，推动综合融资成本中枢继续下移。目前我国宏观杠杆率以及债务规模处于可控范围，实施该项政策可谓正当其时。

调整跨境融资宏观审慎调节参数，不仅能够有助于实现国内均衡，也有助于促进跨境资金双向均衡流动，保证人民币汇率水平基本稳定。今年以来，国际环境日趋复杂多变，保护主义及逆全球化思潮沉渣泛起，全球经济遭遇前所未有的供给冲击，能源、粮食等大宗商品价格飙升，各主要经济体通胀高企。同时，美联储前期QE政策的负面效应正逐步显现，“工资-通胀”螺旋持续强化，劳动力市场的相对强势，以及通胀易上难下的惯性促使美联储维持加息政策，美元指数走强，其外溢效应对其他国家的汇率水平乃至金融稳定均构成较大压力。对于我国来讲，三季度经济明显回暖，叠加各类政策利好，市场主体信心将加速恢复。同时，货币政策保持灵活适度，以我为主，兼顾内外，对稳定预期、抑制汇率超调现象均有十分显著的作用。

自2020年以来，我国的外汇管理政策体现出审时度势的特征。通过淡出使用“逆周期调节因子”、调整远期售汇业务的外汇风险准备金率、跨境融资宏观审慎调节参数、境内企业境外放款宏观审慎调节系数等引导市场预期。后期，待经济回升势头完全稳固，各项经济指标保证稳中有进后，跨境融资宏观审慎调节参数也可以同步调整回前期水平。国内生产出口企业应当强化“风险中性”的意识，应统筹考虑美联储加息节奏、美元指数、国内货币政策以及市场预期等变化，安排好跨境投融资行为，积极应用衍生工具对冲风险，以有效应对汇率波动。

（作者：胡光旗 编辑：陆跃玲）