深读政府工作报告丨中航证券首席经济学家董忠云：政府积极加杠杆是经济走出疫情阶段的非常措施，控风险才是常态

　　董忠云：在防范化解重大经济金融风险部分，报告具体提到房企风险和地方政府债务风险。针对房企风险防控，目前已经看到政策面积极且有力的变化。报告对政府债务风险的强调，也体现出政府积极加杠杆是经济走出疫情阶段的非常措施，而控风险才是常态。在这种情况下，今年财政支出节奏将继续靠前发力，但随着后续经济复苏逐步兑现，财政力度或将逐步减退，可能在下半年会有所显现。

　　每经记者 张寿林 每经编辑 廖丹

　　3月5日，国务院总理李克强在作2023年政府工作报告时表示，稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。此外，政府工作报告还提到，2023年要有效防范化解重大经济金融风险。

　　就今年政府工作报告，每日经济新闻记者（下称“NBD”）专访中航证券首席经济学家董忠云，请他作精彩解读。

　　董忠云分析，报告对政府债务风险的强调，体现出政府积极加杠杆是经济走出疫情阶段的非常措施，而控风险才是常态。

　　控风险才是常态

　　NBD：政府工作报告中新一年的货币政策表述较为精简。对于新一年的货币政策，您有哪些判断？

　　董忠云：从政府工作报告相应内容来看，货币政策在稳健的基调下强调精准有力，“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”等相关表述的增量信号有限，显示货币政策在当前基础上难有大的变化，这与央行行长易纲日前提到“目前我国货币政策的主要变量水平是比较合适的”释放的信号相一致。

　　NBD：政府工作报告重点提出有效防范化解重大经济金融风险，并进一步指明深化金融体制改革，完善金融监管，压实各方责任，防止形成区域性、系统性金融风险。有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量。请问释放出哪些信息？

　　董忠云：在防范化解重大经济金融风险部分，报告具体提到房企风险和地方政府债务风险。

　　针对房企风险防控，目前已经看到政策面积极且有力的变化，去年房地产支持政策密集出台，稳定房地产融资已形成了信贷、债券、股权融资的“三箭齐发”态势，楼市供给端的风险和抑制因素已经明显缓解，但今年前两个月楼市需求端的销售数据仍较低迷。从今年以来各地的楼市政策调整和政府工作报告的表述来看，后续楼市政策将继续以支持合理购房需求为主，以实现楼市需求端的确定性好转，并带动楼市风险的进一步降低。

　　在防范化解地方政府债务风险方面，报告提出优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量等措施，这意味着在目前国内相对较低利率的环境下，政府将继续积极发债，一方面支持财政支出稳增长，一方面对存量高息债务进行置换，降低刚性利息支出，优化存量债务结构。

　　此外，报告对政府债务风险的强调，也体现出政府积极加杠杆是经济走出疫情阶段的非常措施，而控风险才是常态。在这种情况下，今年财政支出节奏将继续靠前发力，但随着后续经济复苏逐步兑现，财政力度或将逐步减退，可能在下半年会有所显现。

　　经济增长5%左右的目标既不保守也不激进

　　NBD：根据政府工作报告，今年的预期通胀目标为3%左右，结合今年的货币政策，您有哪些解读？

　　董忠云：今年通胀目标3%左右，自2015年以来，除2020年目标设置为3.5%外，其余年份目标均为3%，3%已经成为常态化目标，因此释放出的信息较为有限。目前稳经济、促复苏是政策重心，预计全年总体通胀维持在温和水平，政策控通胀的压力不大。

　　NBD：市场颇为关心经济复苏，您认为今年政府工作报告传递出哪些信息？

　　董忠云：市场最关心的GDP增长目标设置为5%左右，与市场预期基本一致。考虑到全球经济大概率放缓，以及近三年的疫情对企业和居民部门资产负债表的冲击可能存在持续影响，5%左右的目标既不保守、也不激进，政策边际信号相对偏中性。

　　报告提到，当前发展面临诸多困难挑战。外部环境不确定性加大，全球通胀仍处于高位，世界经济和贸易增长动能减弱，外部打压遏制不断上升。国内经济增长企稳向上基础尚需巩固，需求不足仍是突出矛盾。

　　尽管PMI等数据反映目前经济复苏已在路上，但稳增长政策仍不能松懈，内外部约束下，政策以追求经济顺利实现平稳复苏为主，报告中也提到“要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性”，体现稳增长政策未到减码时。

　　此外，报告中今年的具体工作前两项是“着力扩大国内需求”和“加快建设现代化产业体系”，对应“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”的政策思路。

　　需求面，报告除提到增加居民收入以带动消费回升外，着重强调了政府投资要发挥积极作用，对应财政政策当前会保持积极。

　　供给面，报告提到了制造业关键核心技术攻关、重要能源、矿产资源、产业数字化转型、现代物流、数字经济等重点方向，上述领域存在利好政策预期，对应资本市场投资机会可重点关注。