7月MLF小额加量续作 业内：下半年降准可能性上升

　　7月17日，央行公告开展1030亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.65%，与上月持平，符合市场预期。

　　业内人士普遍认为，本月MLF小幅加量续作后，接下来降准落地的可能性上升，预计降准幅度为0.25个百分点。

　　7月MLF实现小额加量续作

　　数据显示，本月MLF到期量为1000亿元，意味着本月实施30亿元净投放，实现超额平价续作，也是央行连续第7个月加量续作，但加量规模较小。

　　谈及MLF小幅加量续作的原因，东方金诚首席宏观分析师王青认为并非源于市场资金面收紧。数据显示，7月以来市场资金利率和主要银行同业存单到期收益率都较为稳定地运行在相应政策利率下方，且受6月政策性降息带动，较6月同期水平有明显下移。这意味着当前银行体系流动性较为充裕，无需MLF加量“补水”。

　　7月14日举行的2023年上半年金融统计数据新闻发布会上，央行表示，“后续人民银行将根据经济和物价形势的需要，按照党中央、国务院的决策部署，加大宏观调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，保持货币信贷合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。”

　　可以看出，央行后续综合运用的政策工具中也包括“中期借贷便利（MLF）”。王青认为，这意味着后续会根据需要灵活调整每月的MLF操作量，也未排除继续下调MLF操作利率的可能。

　　对于MLF下半年走势，市场上也有不同的声音。光大证券(601788)分析师张旭认为，若今年下半年再度降息10BP，那么全年的降息幅度将达到20BP，高于过去三年均值，以当前的经济运行形势看，今年下半年降低MLF利率的概率相对有限。

　　LPR可能单独下调

　　MLF操作利率是LPR报价的定价基础。本月MLF操作利率未变，加之6月两个期限品种的LPR报价刚刚下调，因此业内普遍预计7月LPR报价将“按兵不动”。

　　6月1年期LPR报价下调、叠加近期10年期国债收益率持续下行，王青认为，新一轮的存款利率下调过程或将开启。这将缓解银行净息差下行压力，有助于三季度持续降低实体经济融资成本，乃至适当下调存量房贷利率。

　　对于下半年LPR报价调整方面，王青指出，考虑到未来一段时间仍需推动实体经济融资成本稳中有降，特别是引导新发放居民房贷利率进一步下行，我们判断若三季度降准落地，叠加此前分别于2022年12月和2023年4月两次降准为银行带来的降成本效应，不排除在MLF操作利率保持不变的同时，LPR报价单独下调的可能。

　　降准概率上升

　　王青认为，本月MLF小幅加量续作后，接下来降准的可能性上升。

　　一方面，MLF操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，后者还能降低银行资金成本；另一方面，考虑到三季度宽信用提速的资金需求、未来MLF操作规模，以及提振市场信心的需要，王青预计，接下来在MLF持续加量续作的同时，三季度有可能实施年内第二次全面降准，最早有望在7月落地，估计降准幅度为0.25个百分点。从整体上看，下半年降准的概率大于降息。

　　张旭也指出，下一阶段，我国的货币当局将加大逆周期调节，保持信贷合理增长，助力实体经济运行进一步好转。因此他预计，下半年央行大概率会再度运用降准工具向银行体系提供低成本的长期流动性。